擁有鋁土礦資源,擴產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)能:公司在文山地區(qū)擁有較為豐富的鋁土資源,在國內(nèi)鋁土資源高度依賴進口,同時印尼停止原礦出口的條件下,這一資源儲備無疑具有戰(zhàn)略意義。公司通過開拓氧化鋁產(chǎn)能不斷發(fā)揮這一優(yōu)勢,目前有80萬噸氧化鋁產(chǎn)能運行,三年后將擴產(chǎn)到140萬噸。
電解鋁行業(yè)筑底開始,公司鋁土礦資源與“水電鋁”模式有望獲取長期競爭優(yōu)勢:電解鋁企業(yè)是耗電大戶,云南地區(qū)擁有豐富水電資源,發(fā)展水電鋁一體化,在長期來看有望降低當(dāng)?shù)仉娊怃X行業(yè)的用電成本。同時電價市場化改革有望讓消費側(cè)電價降到0.4元/噸,使噸鋁用電成本下降1441元,在行業(yè)底部時期,這是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的必由之路。
盈利預(yù)測:公司2013年實現(xiàn)營業(yè)總收入149.3億元,同比增長39.61%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1609萬元,同比增長18.87%,實現(xiàn)每股收益0.01元。預(yù)計公司2014和2015年的營業(yè)總收入為154.03億元和160.05億元,同比增長3.18%和3.91%,每股收益分別為0.02元和0.03元?？紤]到目前A股市場總體估值下調(diào),建議以PB估值,根據(jù)相關(guān)公司的行業(yè)均值取公司PB倍數(shù)為2,預(yù)計2014年公司的A股估值價格為4.84元。公司A股8月26日收盤價位4.77元,建議持有。
風(fēng)險分析:國產(chǎn)氧化鋁和電解鋁價格下跌幅度高于預(yù)期;公司新增氧化鋁產(chǎn)能釋放低于預(yù)期;公司獲得直供電時間晚于預(yù)期;公司收購資產(chǎn)盈利能力低于預(yù)期。
電解鋁行業(yè)筑底開始,公司鋁土礦資源與“水電鋁”模式有望獲取長期競爭優(yōu)勢:電解鋁企業(yè)是耗電大戶,云南地區(qū)擁有豐富水電資源,發(fā)展水電鋁一體化,在長期來看有望降低當(dāng)?shù)仉娊怃X行業(yè)的用電成本。同時電價市場化改革有望讓消費側(cè)電價降到0.4元/噸,使噸鋁用電成本下降1441元,在行業(yè)底部時期,這是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的必由之路。
盈利預(yù)測:公司2013年實現(xiàn)營業(yè)總收入149.3億元,同比增長39.61%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1609萬元,同比增長18.87%,實現(xiàn)每股收益0.01元。預(yù)計公司2014和2015年的營業(yè)總收入為154.03億元和160.05億元,同比增長3.18%和3.91%,每股收益分別為0.02元和0.03元?？紤]到目前A股市場總體估值下調(diào),建議以PB估值,根據(jù)相關(guān)公司的行業(yè)均值取公司PB倍數(shù)為2,預(yù)計2014年公司的A股估值價格為4.84元。公司A股8月26日收盤價位4.77元,建議持有。
風(fēng)險分析:國產(chǎn)氧化鋁和電解鋁價格下跌幅度高于預(yù)期;公司新增氧化鋁產(chǎn)能釋放低于預(yù)期;公司獲得直供電時間晚于預(yù)期;公司收購資產(chǎn)盈利能力低于預(yù)期。
