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經(jīng)紀商:供應偏緊 政策利好促鋅價上行

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-11-28
核心提示:鋅基本面向好,現(xiàn)貨供應依然偏緊,下方支撐較強,前期我們判斷鋅價16000~17000元/噸區(qū)間震蕩主要理由是比價和升貼水的約束,以及缺乏進一步利好的刺激。

       鋅基本面向好,現(xiàn)貨供應依然偏緊,下方支撐較強,前期我們判斷鋅價16000~17000元/噸區(qū)間震蕩主要理由是比價和升貼水的約束,以及缺乏進一步利好的刺激。當前,利好政策刺激出現(xiàn),降息周期的開始將對地產(chǎn)和基建產(chǎn)生持續(xù)利好,企業(yè)融資成本的下降有助于制造業(yè)進一步持續(xù)復蘇。因此,我們認為鋅價料將進一步上行。

  需求好轉(zhuǎn)空間大

  11月21日晚間,央行意外降息,刺激當晚商品市場上揚,內(nèi)外鋅價皆突破前兩周的整理平臺。雖然本周鋅價并沒有繼續(xù)大幅上行,但是我們認為,由于降息周期的開始,鋅終端需求面臨的好轉(zhuǎn)空間將更大。降息周期的開始將對地產(chǎn)和基建產(chǎn)生持續(xù)利好,企業(yè)融資成本的下降有助于制造業(yè)進一步持續(xù)復蘇。不過,對于需求的復蘇拉動作用將是逐漸產(chǎn)生作用而非一蹴而就,有助于鋅價的中長期上行。

  下半年以來,我們曾對華東及華南下游企業(yè)進行調(diào)研。調(diào)研顯示,今年華東地區(qū)的消費依然穩(wěn)定增長。華南地區(qū)較弱,主要因資金緊張因素,華東地區(qū)地產(chǎn)相關(guān)鋅合金企業(yè)表現(xiàn)最弱,主要因地產(chǎn)行業(yè)的萎縮,而貨幣寬松政策的持續(xù)將對以上兩個方面皆產(chǎn)生利好。

  從需求數(shù)據(jù)上看,今年鍍鋅產(chǎn)量和出口維持高速增長,1~10月我國鍍層板產(chǎn)量累計同比增長14.28%,1~10月鍍層板累計出口更是達到31.79%。相對于供應放緩,今年國內(nèi)需求增速將大于供應增速。

  供應仍維持偏緊

  今年國內(nèi)精煉鋅市場幾大特征為:產(chǎn)量增速下降,顯性庫存大幅減少,貿(mào)易升水連續(xù)下滑,報關(guān)進口量萎縮,出口大幅增加,滬鋅(16770, -60.00, -0.36%)期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為反向結(jié)構(gòu),現(xiàn)貨升水高企。

  期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向,現(xiàn)貨升水高企:國內(nèi)鋅現(xiàn)貨升水自9月份以來大幅飆升,華東市場現(xiàn)貨升水最高曾達到450元/噸的歷史高位,目前依然維持在150~200元/噸上下。主要因現(xiàn)貨供應緊張。以下幾點則解釋了今年現(xiàn)貨供應緊張的原因。

  產(chǎn)量增速下降:今年國內(nèi)鋅錠產(chǎn)出增速較去年明顯放緩,上半年月均產(chǎn)出44.5萬噸,三季度月均產(chǎn)出為50.3萬噸,10月產(chǎn)出51萬噸,1~10月累計產(chǎn)出同比增長4.35%,環(huán)保壓力及冶煉產(chǎn)能受限是產(chǎn)出增速放緩的主要原因。我們認為四季度產(chǎn)出料與三季度持平。

  顯性庫存大幅減少:國內(nèi)交易所庫存連續(xù)下滑,庫存由年初的24萬噸降至目前的10萬噸左右,11月合約交割后,期貨庫存已不到3萬噸。庫存下降主要因冶煉產(chǎn)出增速下降,比價較低所導致的大量庫存在保稅庫滯留,部分資金實力較為雄厚的貿(mào)易商有囤貨的可能,以及出口增加。

  貿(mào)易升水連續(xù)下滑:去年底今年初,零單貿(mào)易升水高達190美元/噸,今年持續(xù)下滑目前僅為100美元/噸上下,主要源于進口虧損以及融資貿(mào)易的收緊,進口貿(mào)易尤為清淡,進口貿(mào)易清淡導致了國內(nèi)貿(mào)易活躍。

  報關(guān)進口量萎縮:報關(guān)進口量同樣源于進口虧損,長單貿(mào)易進入保稅庫并未報關(guān)進口,導致今年保稅庫鋅錠量維持高位,四季度逐漸流出,部分報關(guān)進口交貨,同時部分轉(zhuǎn)口至東南亞國家。

  出口大幅增加:自6月份以來,我國精煉鋅出口大量增加,10月出口2.58萬噸,而同期進口僅2.5萬噸,1~10月累計出口8.7萬噸。下半年鋅出口增加主要因國內(nèi)報關(guān)進口虧損,以及青島港事件的影響,部分鋅轉(zhuǎn)向了馬來西亞、菲律賓等升水高于國內(nèi)的東南亞國家。

  綜上,供應方面,由于冶煉產(chǎn)能的繼續(xù)受限,以及凈進口轉(zhuǎn)為凈出口的持續(xù),國內(nèi)精煉鋅供應料仍將維持偏緊的狀況,需求方面,降息周期的開始將對地產(chǎn)和基建產(chǎn)生持續(xù)利好,企業(yè)融資成本的下降有助于制造業(yè)進一步持續(xù)復蘇,因此我們認為鋅價將易漲難跌,有進一步上行空間。

 

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