事件概要:據(jù)媒體報道,一名接近國資委并參與當前一線國企改革方案設計的權威專家透露,國企改革“1+N”方案隨時可能出臺,不會晚于今年10月召開的十八屆五中全會。“1+N方案”中的“1”是有關國企改革全局的指導意見,經(jīng)過各方的討論后已經(jīng)形成初步的意見,而十幾個與之配套的分項改革實施方案“N”因為出現(xiàn)意見分歧將相繼出臺,包括混合所有制改革文件,國有資產管理、員工持股計劃的文件等等。預計后期將公布國企改革第二批試點企業(yè)名單,后續(xù)有持續(xù)的催化劑。從各地透露的國企改革信號來看,重組整合、混改、資產證券化等成為各省下半年國企改革的重點目標和任務,我們建議重點關注國企改革的投資機會。
通信板塊中的國企實力雄厚,改革帶來了新機遇。我們將通信板塊國有企業(yè)進行梳理,通信板塊國企一共有20家左右,市值比重占到了36%左右,對于整個通信板塊還是有著舉足輕重的地位,包括普天系(上海普天、東方通信、東信和平)、武郵系(烽火通信、光迅科技、長江通信)、大唐系(大唐電信、高鴻股份)、特發(fā)系(特發(fā)信息)、中電科(杰賽科技)、中國電子(深桑達A)、運營商系(中國聯(lián)通、號百控股)等,在各自領域內(運營與設備)都有較強的實力。
改革思路:資本運作+股權激勵機制。從通信國企近年變化來看,通信行業(yè)國企改革的序幕已經(jīng)拉開,資產整合以及員工激勵,后續(xù)若繼續(xù)推進混合所有制改革有望迸發(fā)出較大的投資機會。2014年烽火通信、光迅科技、高鴻股份推出股權激勵計劃,海格通信向管理層定增同時推出員工持股計劃、包括2015年特發(fā)信息均向管理層增發(fā)募集資金,統(tǒng)一管理層、核心員工與上市公司的利益,增強企業(yè)經(jīng)營活力。其中以武漢郵科院下屬的烽火科技來看,2014年7月發(fā)布了限制性股票激勵計劃草案,受益對象包括公司高層以及核心管理、業(yè)務以及技術骨干,激勵對象多達732人,這樣能解決人才的激勵問題,使得國企員工和二級市場的股東綁定到一起,有更強動力去將公司做強做大。之后再2014年11月份啟動收購烽火星空剩余49%的股權,烽火星空的主營業(yè)務由網(wǎng)絡信息安全、移動信息化兩個板塊構成,都是較為優(yōu)質的資產。特發(fā)信息于2015年4月發(fā)布收購草案,擬收購深圳東志、成都傅立葉轉型軍工通信,并由管理層認購定增股份完成持股,成為國企改革黑馬。我們認為國有通信企業(yè)在技術儲備方面具有很強優(yōu)勢,只要員工激勵到位,定能爆發(fā)出更強的活力,同時再加上資本運作、資產證券化,國有資產和二級市場利益會趨于一致。
投資思路1:運營商系改革提高運營效率。三大電信運營商合資成立鐵塔公司,后續(xù)將持續(xù)推進鐵塔資產剝離注入鐵塔公司,進行輕資產化運營,同時對民資更加開放包括移動轉售和寬帶接入。市場多次傳言聯(lián)通與電信合并,我們判斷可能性不大,后續(xù)改革的方向包括混合所有制、員工持股等提高經(jīng)營效率,但不排除未來成立國有控股公司將聯(lián)通電信集團納入統(tǒng)一集團的管理的可能性。A股市場重點關注中國聯(lián)通、號百控股(中國電信集團下屬上市公司)。
投資思路2:通過兼并重組提升國有通信設備企業(yè)綜合實力以積極參與海外競爭。并購重組快速做大做強,順應一帶一路進軍國際市場,將會是通信設備行業(yè)未來幾年重要的改革思路。特別是普天系(上海普天、東方通信、東信和平)、武郵系(烽火通信、光迅科技、長江通信)和大唐系(大唐電信、高鴻股份)三大國有通信集團有資產整合重組的預期,建議重點關注。
投資思路3:集團思路靈活,大集團小市值的上市公司。從二級市場的角度來看,通信國企應該從什么角度來選擇?我們認為首先上市公司依托的集團是必須有資本運作規(guī)劃,而且集團體內資產較為優(yōu)質,比較突出的是中國電子科技集團。中國電子科技集團擁有千億以上年產值,但上市公司只有8家,證券化率非常低。根據(jù)中電科領導14年在首屆中國軍工產融年會上的講話,未來將“發(fā)揮已有上市公司及新增上市公司的平臺運用,通過分板塊的專業(yè)化重組和內部整合,逐步解決集團內部同業(yè)競爭,打造覆蓋軟件信息與服務、電子材料、裝備、元器件、整機集成等多業(yè)務、多特點的資本市場對接平臺,釋放軍工資產的內在價值”,建議重點關注中電科通信相關資產杰賽科技,以及特發(fā)集團下屬特發(fā)信息、中國電子旗下深桑達A等。
綜述上我們重點推薦:中國聯(lián)通、杰賽科技、特發(fā)信息、深桑達A、大唐電信、東方通信、烽火通信。
風險提示:國企改革進程不達預期
