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供應(yīng)短缺 鋁市展望樂(lè)觀

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2014-09-03
核心提示:對(duì)于全球各地艱苦掙扎的鋁產(chǎn)商來(lái)說(shuō),當(dāng)前鋁市的展望可說(shuō)是多年來(lái)最樂(lè)觀的。以俄鋁為例,第二季便創(chuàng)下五季來(lái)首次重返獲利。這主要?dú)w功于倫敦金屬交易所(LME)的期鋁走強(qiáng),以及實(shí)貨升水達(dá)到歷史高檔的雙重助力。LME期鋁目前在每噸2100美元附近,為2013年年初以來(lái)最高位。
      對(duì)于全球各地艱苦掙扎的鋁產(chǎn)商來(lái)說(shuō),當(dāng)前鋁市的展望可說(shuō)是多年來(lái)最樂(lè)觀的。以俄鋁為例,第二季便創(chuàng)下五季來(lái)首次重返獲利。這主要?dú)w功于倫敦金屬交易所(LME)的期鋁走強(qiáng),以及實(shí)貨升水達(dá)到歷史高檔的雙重助力。LME期鋁目前在每噸2100美元附近,為2013年年初以來(lái)最高位。

  鋁價(jià)回升受到市場(chǎng)基本力量變化的支撐。全球鋁市經(jīng)過(guò)多年的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過(guò)剩后,在愈來(lái)愈多產(chǎn)能關(guān)閉的支撐下,終于似乎要轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺了。俄鋁關(guān)閉自家旗下部分產(chǎn)能后,今年上半年產(chǎn)量減少11%,公司預(yù)測(cè)2014年全球供應(yīng)短缺150萬(wàn)噸。

  在各家預(yù)測(cè)值之中,俄鋁的短缺預(yù)估或許是最高的,但這已經(jīng)不再象是鋁產(chǎn)商的癡人說(shuō)夢(mèng)了。根據(jù)最新調(diào)查,14位對(duì)今年市場(chǎng)供需盈缺提出評(píng)估的分析師之中,四人預(yù)測(cè)出現(xiàn)供應(yīng)短缺,預(yù)測(cè)2015年短缺的分析師增加到近半數(shù)。這股新樂(lè)觀氣氛的主要威脅來(lái)自中國(guó)。中國(guó)的鋁產(chǎn)量還在成長(zhǎng)。更令人憂心的是,鋁制品出口也在成長(zhǎng)。

  平行世界

  中國(guó)之外的全球鋁產(chǎn)量在最近幾年一直呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。7月年化產(chǎn)量為2438萬(wàn)噸,較2011年10月峰值2592萬(wàn)噸減少了逾150萬(wàn)噸。產(chǎn)量的下降過(guò)程是非常緩慢的:被關(guān)閉的高成本產(chǎn)能,部分被新增的產(chǎn)能所彌補(bǔ),特別是在墨西哥灣地區(qū)。這種產(chǎn)量下降的趨勢(shì)仍在繼續(xù),美國(guó)鋁業(yè)本周宣布永久關(guān)閉在意大利已經(jīng)停產(chǎn)的Porto Vesme冶煉廠。中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)7月年化鋁產(chǎn)量為2328萬(wàn)噸,三年內(nèi)增長(zhǎng)了570萬(wàn)噸。

  并不是因?yàn)橹袊?guó)冶煉廠的利潤(rùn)率高過(guò)同業(yè)。但地方政府還有中央政府,主要通過(guò)降低電價(jià)的方式,為虧損的企業(yè)提供補(bǔ)帖。電價(jià)是鋁冶煉廠利潤(rùn)的決定性因素之一。即便一些中國(guó)的冶煉廠被迫關(guān)停,新疆等西北省區(qū)新建的產(chǎn)能已經(jīng)彌補(bǔ)了缺口。美國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行長(zhǎng)克萊因菲爾德曾經(jīng)說(shuō)過(guò),中國(guó)鋁市場(chǎng)運(yùn)行在一個(gè)完全不同的世界當(dāng)中,對(duì)全球其他地區(qū)的鋁業(yè)沒(méi)有多少影響。

  主要進(jìn)口國(guó)

  當(dāng)然,若要說(shuō)到原鋁,中國(guó)的產(chǎn)出大多留在國(guó)內(nèi)。自從中國(guó)在2006年將出口稅拉高至15%之后便是如此。在那之后,中國(guó)一直是凈進(jìn)口國(guó),不過(guò)進(jìn)口量不大。唯一例外的年度是2009年。當(dāng)年進(jìn)口在政府干預(yù)下大增,干預(yù)的手法為向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商進(jìn)行“戰(zhàn)略”采購(gòu),導(dǎo)致套利窗口大開(kāi)。

  中國(guó)并非真的需要更多的鋁,而是套利操作有利可圖,不論是從金屬價(jià)格及影子信貸市場(chǎng)利率來(lái)看皆是如此。顯而易見(jiàn)的是,中國(guó)凈進(jìn)口過(guò)去三個(gè)月明顯放緩,從2-4月的10.9萬(wàn)噸降至5-7月的1.9萬(wàn)噸。這可能反映上海期鋁價(jià)格表現(xiàn)落后于LME鋁價(jià)。但從俄鋁及美國(guó)鋁業(yè)等西方生產(chǎn)商的角度來(lái)看,至少鋁是凈流入中國(guó)、而非回流至其本國(guó)市場(chǎng)。

  產(chǎn)品出口國(guó)

  在論及中國(guó)時(shí),西方生產(chǎn)商往往不愿提到的是鋁以其他形式流出中國(guó)。多年來(lái)中國(guó)一直是鋁合金的凈出口國(guó)。其出口數(shù)量不算大,去年只有有34.7萬(wàn)噸,不過(guò)這足以抵銷以原鋁形式進(jìn)入中國(guó)的數(shù)量。中國(guó)鋁成品出口更為龐大,且維持這樣的狀態(tài)已經(jīng)接近有10年時(shí)間。這有部分可歸因于政府對(duì)煉廠施壓,要求往附加價(jià)值鏈中的末端發(fā)展,意味著產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張,在此同時(shí)另一部分的原因在于中國(guó)生產(chǎn)的成品具有很高的競(jìng)爭(zhēng)力,因出口商可取得退稅。

  各界總是質(zhì)疑部分產(chǎn)品出口可能不像其表面所看來(lái)的那樣,因原鋁加工的獎(jiǎng)勵(lì)僅足以將之提升為適用退稅規(guī)定的產(chǎn)品,而不會(huì)受到出口稅的沖擊。分析師擔(dān)心若真的出現(xiàn)這樣稅制套利情形,恐怕會(huì)掩蓋中國(guó)供給過(guò)剩的本質(zhì)。今年上半年中國(guó)鋁制品出口成長(zhǎng)3.7%,7月更出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變,共有32.0萬(wàn)噸出口,較去年同期跳增14%。

  供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)

  大多數(shù)分析師似乎都預(yù)計(jì),未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)鋁產(chǎn)品的流動(dòng)將加快??紤]到LME的基本價(jià)格相較于上海市場(chǎng)偏高的刺激,以及中國(guó)以外的世界其他地區(qū)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺,這樣的預(yù)期是有道理的。當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)在于,中國(guó)過(guò)剩的鋁大量流出,會(huì)填補(bǔ)上西方國(guó)家出現(xiàn)的任何缺口。如果這只是半制成鋁產(chǎn)品出現(xiàn)的現(xiàn)象,非中資生產(chǎn)商所使用的平行世界論點(diǎn)還站得住腳;但如果原鋁以輕加工產(chǎn)品的形態(tài)流出,那么情況將變得更加復(fù)雜。

  此外,只要不同地區(qū)產(chǎn)量增加和下降的兩種根本趨勢(shì)持續(xù)存在,中國(guó)供應(yīng)過(guò)剩與西方供應(yīng)短缺之間的緊張關(guān)系只可能變得更加嚴(yán)重。值得注意的是,阻礙更大規(guī)模出口的因素僅是15%的原鋁出口稅率,而中國(guó)政府能夠很輕松地消除這一阻力。

 

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